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河南本轮高温天气已持续4天，河南最高地表温度达74.1℃ ，下面是我整理的相关资料，欢迎您的参阅~
随着大范围高温热浪逐渐席卷全国多地，电力运行保障迎峰度夏成为重中之重。发改委发文指出，进一步保证我国电力供应，避免“拉闸限电”现象出现，应理性妥善施策。近期多省密集发布迎峰度夏期间应对电力缺口的工作。
今日开盘，电力板块持续拉升，华能国际()涨超5%，深南电A、福能股份()、南网科技、节能风电()等跟涨。风电板块大幅拉升，大连重工()、振江股份()、大金重工()等多股涨停，海力风电、天能重工()、金雷股份()等涨逾10%。
机构指出，“碳中和”背景下电力供给结构迎来确定性变革，以风电、光伏为主的新能源运营行业将打开长期成长空间。煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。
迎峰度夏避免“拉闸限电”
高温天气持续4天后，河南近日地表最高温度达74.1℃。6月16日，全省120个国家气象站中有59个站日最高气温超过40℃，其中最高温度为林州气象站，达42.0℃。全省92个站的地表最高温度超过60℃，8个站最高地表温度超过70℃；西峡站地表温度达74.1℃，为全省最高。
根据中国气象局预计，6月中下旬黄淮华北多地将有高温天气，局部达到40度；夏季华东、华中和新疆地区可能出现大范围高温热浪，平均气温可能高于往年同期，有望带来第三产业和城乡居民用电量的激增。
在复工复产与高温热浪的叠加下，三季度整体用电量需求有望大幅反弹。近期多省密集发布迎峰度夏期间应对电力缺口的工作。措施包括但不限于强化需求侧管理、有序有点、轮流停电、省间互济等。云南、深圳、河北、浙江、河南、安徽等省份在文件中之间点明今年迎峰度夏期间，省内电力供给存在缺口。
发改委价格监测中心在经济日报刊发文指出，进一步保证我国电力供应，避免“拉闸限电”现象出现，应理性妥善施策。首先，要立足以煤为主的基本国情，出台相关扶持政策，增加煤炭市场供应。一是安全有序释放国内先进煤炭产能，推动煤炭增产增供。二是增加煤炭进口。其次，要出台相关纾困发展措施，支持煤电企业多出力、出满力。再次，要大力支持风电等可再生能源的发展。最后，推动地方出台部署有序用电预案。
国家发改委新闻发言人孟玮16日表示，促进各类发电机组应发尽发。确保火电出力水平好于常年，多发水电节省电煤消耗，促进风电、太阳能()发电多发满发、能用尽用。
近日，由上海电气电机厂研制，应用于内蒙古包钢金属制造有限责任公司的高炉风机配套51.2MW同步电动机，在通过全负荷试验后顺利投运，打破国外厂商在该领域的垄断。截至6月18日，2022年国内陆上风电招标合计约38.75GW，其中5月和6月前18日的招标量分别为2.71GW和1.85GW。
板块掀起涨停潮 深南电A5天3板
今日开盘，电力板块持续拉升，风电设备、光伏设备、电力行业等板块走强。
风电板块掀涨停潮，截至午间收盘，海力风电20CM涨停，大金重工、振江股份及吉鑫科技()涨停，金雷股份、天能重工涨超12%，泰胜风能()涨11.18%，运达股份()、日月股份()、天顺风能()等跟涨。
振江股份两连板，截止午间收盘股价报31.85元每股，总市值40.01亿元。振江股份从事风电设备和光伏设备零部件的设计、加工与销售，先后与西门子集团、通用电气、康士伯、ATI等全球知名企业,以及上海电气、特变电工()、阳光电源()等国内知名上市公司建立了良好的合作关系。
大金重工亦收获两连板，早盘股价报37.02元每股，总市值211.3亿元。公开资料显示，大金重工专业从事陆上和海上风电装备制造，主要产品有常规陆塔、大直径分片式陆塔、低风速柔性高塔、海塔、单桩、群桩、导管架、海上升压站等。
光伏设备板块拉升，锦浪科技()20CM涨停，协鑫集成()、安彩高科()涨停，英威腾()、盛弘股份()等跟涨。
电力行业板块涨幅居前。截止午间收盘，绿能慧充、华能国际和上海电力()涨停。深南电A再度涨停，5个交易日内录得3个涨停，累计涨幅为27.33%
资金面上，今日北向资金持有风电设备板块个股10只，合计市值为164.18亿元；持有电网设备板块个股22只，市值561.02亿元；持有电力行业股35只，合计市值612.1亿元。根据东方财富()，自6月15日以来，北向资金加速增持风电设备板块。
国内外需求共振 机构押注投资赛道
民生证券指出，Q2水电有望延续Q1发电量与营收双增趋势，丰收季近在眼前；水电高歌猛进叠加需求持续走弱，火电出力下滑，煤炭价格仍在高位，此前预期的Q2火电盈利拐点或将推迟；核电新机组核准如期而至，风光等新能源政策密集出台，电力供给侧低碳转型的长期目标不变。水电板块推荐长江电力()，谨慎推荐国投电力()、华能水电()；火电板块推荐申能股份()；核电板块推荐中国核电()，谨慎推荐中国广核()；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。
平安证券指出，风电方面，业绩的修复和预期的构建有望驱动下半年风电板块投资机会，建议关注海上风电以及陆上风电两条主线。海上风电有望迎来国内外需求共振，推荐大金重工、东方电缆()、明阳智能()等；陆上风电受益于分散式风电等应用场景的打开，风机及零部件供需格局有望改善，推荐日月股份、金风科技()等。
东吴证券()指出，预计2022年海上风电装机量约为6-7GW，装机量有所下降，但符合行业预期，渡过窗口期后2023年预计可达到12-13GW，第一批风光大基地2022年一季度开建，考虑到风电建设周期，2022年下半年风电装机量有望超预期，2022全年风电装机将超过50GW.2022年一季度我国风电公开招标市场新增招标量24.7GW，同比增长74%，预计2022年1-5月招标超过40GW，全年有望超过90GW，有望支撑2023年风电装机，下半年风电板块投资机会值得关注，竞争格局更优的零部件环节有受益。
石锋资产董事长兼基金经理郭锋表示，风电在未来会是一个比较好的投资赛道，其中海风由于产业链降本，在经济性提高后，装机量或有较大增长。“我们会密切跟踪各子板块，如塔筒、叶片、电缆、整机、电站等上下游环节供需的波动，寻找供需相对紧张的制造环节里的投资机会。”
高温天气的应急预案1
一、提高认识，加强领导
各地要从坚持以人为本，落实科学发展观，构建社会主义和谐社会的高度，充分认识夏季高温中暑问题对劳动者身体健康的严重危害性，切实重视和加强工作场所夏季防暑降温工作。各地特别是夏季高温天气发生频率较高的地区，要按照法律法规和标准要求，结合当地实际情况制定夏季防暑降温的有关规定。各地要建立政府统筹协调、有关部门密切配合、基层组织专人负责、用人单位具体实施高效有序运转的工作机制，最大限度地减少高温中暑造成的职业危害，保护劳动者的生命健康安全。
二、广泛开展宣传活动
各地要采取多种形式开展防暑降温的宣传活动，充分利用各种媒体和街道、社区、乡村的活动室、文化站、文化广场以及宣传栏等场所，指导公众了解防范高温中暑的基本知识和方法，积极开展培训和演练，增强自救、互救能力。
三、明确职责，加强监管
（一）卫生部门要会同有关部门采取多种形式开展防暑降温的科普宣传工作，加强高温中暑的医疗救治准备工作，加大对用人单位从事高温、高湿作业的劳动者职业健康监护工作开展情况的监督检查。
（二）劳动保障部门要加强对高温、高湿作业场所的用人单位遵守劳动保障法律法规情况的监督检查，重点检查职工工作时间、休假时间、工资支付、女职工和未成年工保护等情况。
（三）安全生产监督管理部门要加强对高温、高湿作业场所的用人单位遵守安全生产和职业病防治等法律法规情况的监督检查，督促用人单位认真落实作业场所各项防暑降温措施。
（四）工会组织要依法对用人单位的高温季节劳动保护措施实行监督，要充分发挥群众性劳动保护监督检查网络的作用，加强对防暑降温工作的监督检查。发现违法行为，要依法进行制止，对问题严重或拒不接受工会监督意见的用人单位，工会组织要求政府有关部门进行查处。
政府有关部门对违反国家有关规定、危害劳动者身体健康的行为，要依法予以制止，责令用人单位认真整改，问题严重的，进行严肃查处，特别对一些严重损害劳动者健康、在社会上造成一定影响的案例要按照相关法律法规进行处罚，适时召开新闻通报会。
四、落实用人单位责任
（一）用人单位要结合本单位的实际，认真研究制定高温中暑应急救援预案，加强演练，加大对作业人员防暑降温和中暑急救的宣传教育工作，做好防暑降温的预防保障工作。
（二）用人单位应在高温天气来临前，对高温作业的劳动者进行健康体检。对患有心、肺、脑血管性疾病、肺结核、中枢神经系统疾病及其他身体状况不适合高温、高湿作业的员工，应调离高温、高湿作业岗位。暂不能调动岗位的，应在高温、高湿天气对其加强预防中暑保护措施。
（三）凡工作场所存在高温、高湿作业和夏季露天作业的用人单位，要认真落实有关法律法规和《工业企业设计卫生标准》、《职业性中暑诊断标准》等规定的各项防暑降温措施。
（四）用人单位应当在高温天气期间，根据生产特点和具体条件，在保证工作质量的同时，适当调整夏季高温作业劳动和休息制度，增加休息和减轻劳动强度，减少高温时段作业，保证安全生产，确保劳动者身体健康和生命安全。
（五）用人单位要加强女职工和未成年工保护。不得安排怀孕的女职工在35℃以上的高温天气露天作业及温度在33℃以上的工作场所作业。
高温天气的应急预案2
1、目的：
进入盛夏季节，日照强度高，高温天气持续，为切实做好夏季施工现场防暑降温工作，保障施工人员的身体健康、不断地改善劳动条件、防止因高温天气引发的工人中暑和其他各类生产安全事故，特制订本措施。
2、适用范围：
本制度适用于xx电建xx公司xx项目部。
3、具体规定：
（1）认真落实防暑降温责任制。
有关单位要认真贯彻落实有关抓好建筑工地防暑降温工作的一系列要求，要以对一线施工人员生命和健康高度负责的态度，切实加强对防暑降温工作的组织领导，完善、落实责任制，制定应急预案，狠抓防范措施落实，防止因高温天气引发的工人中暑和各类生产安全事故。
（2）合理安排作息时间。
要密切关注有关高温天气的气象预报，气象学将日最高气温大于或等于35摄氏度定义为“高温日”，连续5天以上“高温日”称作“持续高温”。严格实行“抓两头、歇中间”的避高温措施，适当调整夏季高温作业劳动和休息制度，减轻劳动强度，严格控制室外作业时间，避免高温时段作业，确保劳动者身体健康和生命安全。原则上，气温超过37℃，严禁11：00至15：00进行室外作业。
（3）加强工作中的轮换休息。
在夏季根据施工的工艺过程，尽可能调整劳动组织，采取勤倒班的方式，缩短一次连续作业时间，加强工作中的轮换休息。加强现场巡查，加大防暑降温知识和中暑急救知识宣传，提高全员安全防范意识。
（4）保证现场饮水供应充足。
现场应供给足够的合乎卫生要求的饮用水、饮料、茶及各种汤类等，有效地防暑降温，避免发生中暑事件。
（5）落实防暑降温物品。
要切实关心在高温天气下坚持施工的广大一线施工人员，加强对防暑降温知识的宣传，要求施工人员随身携带防暑药物，如：人丹、清凉油、风油精等，落实每一位工人的防暑降温物品。
（6）积极改善建筑工地生产生活环境。
要认真落实建筑施工现场管理规定，积极采取措施，加强通风降温，确保施工人员宿舍、食堂、厕所、淋浴间等临时设施满足防暑降温需要，并为施工人员提供清凉饮料和常用防暑药品。建筑工地施工现场的宿舍和食堂必须安装电扇，有条件的单位，应在宿舍安装空调。
（7）切实做好卫生防疫工作。
要切实做好施工现场及生活区的卫生防疫工作，加强对饮用水、食品的卫生管理，严格执行食品卫生制度，避免食品变质引发中毒事件；加强对夏季易发疾病的监控，现场作业人员发生法定传染病、食物中毒时，应及时向有关主管部门报告。
（8）做好夏季防火工作。
针对夏季炎热、天气干燥，火灾事故易于发生的实际情况，进一步加强预防火灾措施，对配电房、仓库、油漆房等易燃场所进行定期检查，发现问题立即处理，同时按规定配备灭火器材。
站在农民角度、收藏三农！农民兄弟们大家好，我是三农老道！随着6月份的日益临近，夏收马上开始！在小满节气结束之后，6~9月份国内气象形势到底如何？如果形势严峻，这势必会影响今年农民的收入。
而且现在全球粮价上涨，国内小麦、玉米、大豆价格均呈现坚挺涨价势头。
在6~9月份粮价、猪价有哪些新的行情消息，我们种养殖户应该如何判断？今天老道就为大家重点收藏一下，6~9月份国内气象和粮价、猪价的详细走势。
【国家气候中心！今年6~9月份气象预警通知！气象年景到底如何？】
老道说：就在最近一段时间，国家气候中心针对今年6~9月份的气象形势已经做出了详细判断。
相关气象专家指出，受到极端天气增多的影响，今年6~9月份我国气象年景处在中等偏差水平。
一方面是受到多雨区重点向北方集中的影响，导致今年秋收阶段北方地区的降雨量很有可能比往年同期偏多一些。
另外，随着入境我国台风数量的增多，在今年入境我国台风数量预计将达到9~11个左右，这也将进一步地加大极端天气出现的概率。
特别是我国南方沿海地区，极端天气出现的数量也将比往年偏多一些。
而从近期中国气象台发布的相关气象消息来看，未来几天我国南北各地降雨依然呈现南多、北少的趋势。
我国华北、东北地区的降雨量普遍维持在10~30mm，而我国南方地区的降雨量依然站在50~80mm左右，特别是华南、西南和江南等地的降雨还将呈现集中短期持续的状态，这也会影响大家在夏收阶段的进度。
希望广大种地农民能够重点收藏一下，地方气象台针对地方气象发布的详细预测。
随着6月份的日益临近，涉及到粮价、猪价行情方面也会迎来两个利好消息，需要广大的种养殖农民能够有所了解。
粮价好消息：从最近的时间国内粮价行情走势来看，在夏收启动来临之前，国内小麦价格就已经迎来持续性的上涨。
无论从小麦拍卖成交价的情况来看，还是从基层面粉加工企业的小麦收购价的情况来看，均呈现稳步涨价的趋势。
有些企业单日上调小麦收购价幅度达到6分以上，小麦价格每吨大涨130元，而且涨价的形式还在持续。
在最近一次小麦成拍卖成交价的情况来看，最高的拍卖成交价已经达到1.7元每斤。
这一系列的利好信号都为我们说明，在今年6~9月份，小麦价格还会呈现坚挺上涨的趋势。
而相较于小麦价格的坚挺上涨，玉米、大豆价格在今年也会呈现较好的变化。
一方面受到全球粮价上涨影响，另外一个方面也跟今年持续抬高的种地成本有密切关系。
现在中粮、中储粮等国家企业也在加大收购动作，这都表明政策调控对于粮价层面会带来更积极的利好影响。
猪价好消息：与粮价行情相比，生猪价格进入到6月份之后也会呈现一系列的利好转变。
基层猪价在5月下旬经过短期震荡之后，为6月份的涨价释放了空间。
同时随着越来越多养殖户们选择二次育肥，基层生猪出栏量在6月份也将呈现持续下降的趋势。
在供应量下降的影响下，生猪价格自然也能呈现坚挺上涨的利好变化。
对于我们广大的养殖户们来说，也希望各位能够把握住猪价上涨的机会，结合生猪饲养的实际情况，有序安排生猪出栏。
随着6月份的日益临近，国内粮价、猪价都将呈现稳步上涨，这绝对是一件大好事。
老道希望种养殖农民能够更加注重天气消息，结合消费市场的趋势和气象预测情况，做出最适合自己的卖粮、卖猪选择。
在全面推进乡村振兴的2022年，老道坚信有国家的政策保障，咱农民的收益还能再上一个新台阶。
内容摘要：
2016上半年虽然历经不少波折，但是在政府财政托底及信贷宽松下，宏观经济总体还是逐渐企稳。然而制造业投资继续萎靡不振，CPI及PPI尽管略微上行，仍难掩长期通缩压力。政府采用以空间换时间战法，一方面继续维持宽财政加稳货币政策，通过加大政府部门及居民部门杠杆，提升短期投资与需求，稳定经济大势；另一方面加紧设计、落实供给侧改革，抓紧时间削减产能过剩部门杠杆。因此，我们建议下半年资产配置应围绕政府这两条主线合理配置，同时注意还应配置一定避险资产。
宏观经济逐渐企稳
上半年国内经济总体逐渐企稳。一季度GDP同比增长6.7%，货币信贷超增，积极财政政策下地产建设及基础建设底部反弹，房地产产业大面积去库存政策带领的地产销售大幅飙升，推动了三月份经济的短期反弹。然而4-5月份的经济数据包括工业增加值，发电量和制造业PMI等出现的轻度下滑，以及民间投资增速的回落，表明此前政府财政及货币刺激虽仍然保有一定效力，但经济基本面并未得到根本改善，没有内生增长点出现的情况下经济没有能力持续走强。
GDP逐渐企稳
来源：Wind, 君望数据研究中心
工业增加值、发电量验证经济运行波折
来源：Wind, 君望数据研究中心
PMI再次轻度下滑
来源：Wind, 君望数据研究中心
16年1月份的新增信贷高达2.5万亿，单月数据超越09年“四万亿”大放水时的同期值，但事后来看，本轮货币宽松的性价比并不高。具体来说，每单位宽松资金带来的经济增长与09年相比不可同日而语。背后的原因是国内信贷总额早已大幅上升，基数大，导致此轮宽松信贷仅使信贷增速回升到15.3%，而09年同期数据为30%。
大量新增信贷对信贷存量影响不大
来源：Wind, 君望数据研究中心
从调结构的角度来看，此轮新增信贷也影响不佳。大部分信贷流向了中长期房地产及基建项目，房地产投资增速结束了将近半年的负增长，基建投资增速也在近半年持续回升。另一部分信贷流向了居民按揭贷款领域，居民中长期贷款猛增2万亿，占比超过33%。各线城市房地产销售量价齐升，一线城市房价特别是深圳房价走了一波荡气回肠的暴涨。在大面积信贷和市场对房地产升温有所预期的情况下，地王频出，从这些地王中标者中我们也可以看到都有哪些人拿到了这些便宜信贷。房地产及基建火热的同时，民间投资在深水中苦苦挣扎，5月份民间投资增速同比仅有3.9%。相应地，制造业投资增速也继续下滑，表明企业扩大投资意愿不足。经济下行，融资成本高，以及生产成本增加，不断压缩企业的预期回报率。
大部分信贷流向了中长期房地产及基建项目
来源：Wind, 君望数据研究中心
在写这篇半年宏观经济报告之时，二季度宏观数据新鲜出炉。一方面，6月份GDP同比增长6.7%，各项经济指标均高于预期。然而另一方面，三大需求继续走弱，投资中制造业投资和民间投资首现负增长，地产投资在房地产销售减弱的情况下难有起色。目前经济增长仅靠财政刺激作用于基建投资来勉力支撑。今年5-6月M2同比增速均保持在11.8%，实际增速和增量不小，说明货币政策平稳，市场流动性充裕。
展望下半年，内观私营企业缺乏投资动力，居民可支配收入放缓冲击消费；外观世界局势动荡不安，全球经济持续低迷影响出口。这些因素都将导致需求不足，经济下行压力持续存在。但随着供给侧改革、国企改革及一系列结构性调整政策的落实，加上政府保GDP增速6.5%铁底决心下预计宽财政、稳货币政策延续，我们估计下半年国内经济大概率继续走稳。
温和通胀后面隐藏的通缩压力
一季度蔬菜价格反季节上涨，2月份同比环比均超30%，同时猪价涨速较大，使CPI从1月份的1.8%升至2月份的2.3%，接下来连续4个月维持在2%以上。随着蔬菜价格回落及猪价涨速减缓，6月份CPI回落至1.9%，通胀压力消退。非食品CPI总体较为稳定。值得注意的是PPI同比持续回升证明政策刺激下经济企稳，PPI同比回升下有利于企业补库存，这也会进一步稳定经济。
食品CPI下降，PPI持续回升
来源：Wind, 君望数据研究中心
我们知道影响物价运行的因素是各商品供需层面的变化，但影响居民产品和企业产品的供需因素逻辑上有很大的不同。其中一点，就是经济基本面对居民产品供需的影响要更弱和更滞后。比如2021年2月菜价反映的其实是天气因素的变化导致蔬菜短期供不应求，而非一些分析师认为的放出的流动性在炒作蔬菜。需要注意的是下半年继厄尔尼诺之后拉尼娜来袭，或再次影响农产品价格波动；再比如此轮涨价不少的猪肉，其实早在2014年5月份开始猪肉价格就环比转正了。月盈月缺，此前猪价持续低位下很多猪农退出生产，生猪存栏及能繁母猪存栏大幅下滑。近期来看，价格回暖引致生猪存栏及母猪存栏略微上升，进口猪肉也大幅增多，猪肉涨价压力有所缓解。
PPI描述的对象是企业产品的价格，往往能及时反映经济基本面。近半年PPI同比增速从1月份的-5.3%持续回升到6月份的-2.6%，印证了中国经济短期企稳的说法。然而如果拆开PPI指数深究到底是哪些行业对PPI同比回升贡献更大，我们会发现其实主要出自于以下四个工业部门：煤炭及炼焦工业，其PPI同比从1月份-18.2%回升至5月份-9.5%；石油工业，其PPI同比从去年最低-28.27%回升至5月份的-17.10%；冶金工业，其PPI同比从1月份-14.4%回升至5月份-2.1%；建筑材料工业，其PPI同比从1月份的-4.2%回升至5月份-2.7%。值得注意的是，这四个工业PPI同比在今年3-5月份之间均有较大回升。
对PPI回升的贡献主要出自四个工业部门（灰线为其它九个工业部门PPI）
来源：Wind, 君望数据研究中心
诚然，我们同意PPI回暖一部分原因的确是国内经济短期企稳，特别是宽松政策刺激下房地产投资及基建投资回升，这点从建筑材料工业PPI增速回升可以窥见，但是我们必须指出PPI回暖的另一个重要原因源自供给端。比如油价涨幅较大主要是在于过去两年连续的低油价下供给减少。同理，粗钢、煤炭等产品价格大涨也来自于市场预期供给改善：采矿企业、钢厂和焦化厂等企业年初开始实施了减排或停产。供给改善的市场预期在6月份加码，普遍预期下半年去产能将有较快提速。国家发改委7月7日召开的全国电视电话会议上明确要求2016 年将压减粗钢产能4500 万吨，退出煤炭产能2.5 亿吨。所以我们看到A股煤炭板块、钢铁板块、有色板块、水泥板块等都好好地涨了一波。
因此，我们对近半年的PPI同比增速回升不能过于乐观。其一，我们应该看到此前的财政政策及货币政策受惠行业主要是房地产和基建，而私营企业产品的需求并未因此明显提升；其二，我们应该评估及跟踪私营企业长期会否受因供给下降而涨价的工业产品影响，从而导致其生产成本被抬高，盈利空间和投资活动被进一步限制。
来自供给端的涨价长期来看持续性并不强，因此我们认为：目前温和通胀的背后隐藏着长期通缩的压力。在经济低迷、民间需求和投资乏力的大环境下，如果不能进一步刺激需求，那么在政策刺激动能减弱后，通胀势必再次下行。货币刺激性价比逐渐下降，财政刺激也无法推动投资和消费，此轮宽松对经济的刺激效果在强度及时间长度肯定会比09年时要低。因此关键就在于，政府是否能最大化利用此轮宽松给予的经济平稳的时间，及时地调整经济结构，完成供给侧改革任务，刺激社会需求以及解决供需错配问题，完成产业升级率先复苏。
政府两手抓
从前我们研究宏观经济张口必提三驾马车，现在提得少了，是因为大家都知道三驾马车看的是需求。宏观经济短期的驱动力是需求，但中长期的驱动力还是在于供给端。现在短期看需求难有起色，我们要先解决供给端的问题才行。柯布道格拉斯生产函数告诉我们增长动力有三个：资本，人力和全要素生产率。过去我们处于人口红利阶段，现在我们到了人口结构的拐点：2011年出现了人口老龄化，15-59岁劳动人口峰值已经出现了。2008年之后经济增长开始下降，为了短期稳住增长，我国政府决定增加资本投入。但是根本问题在于增长的潜力已经降下来了，投入的资本每单位产出越来越少，这样投入的资本和产出的经济就出现了缺口。一个佐证是M2/GDP在08年后一直拉升。超发的货币变成了负债，所以我们看到08年开始出现了产能过剩，出现了叫高杠杆，产品卖不掉，同时出现的还有高库存。
M2/GDP在08年后持续拉升
来源：Wind, 君望数据研究中心
于是我们发现不能再这么干了。一方面即使再大规模地投入货币，能够拉动的经济增长也有限；另一方面一些经济效益低的工业部门和城投公司再去借钱，万一有天他们还不上了，就会出现大规模死账坏账。债务链条一旦断裂，就是新一轮的经济危机，所以中长期维稳经济，我们只能从全要素生产率上着手，一是创新，二是改革。政府提出了万众创新和供给侧改革。供给侧改革的核心就是提高全要素生产率，也就是说要在资本和劳动要素投入不变的前提下，提升产出能力。具体内容就是把落后产能去除，扶持年轻产业的发展，这样现阶段经济供需不匹配也就解决了，煤炭钢铁不用扔在仓库里，民众也不用千里迢迢去日本买一个中国产的马桶盖。
去杠杆，实际上是调杠杆，除了去掉落后产能的不良杠杆，还要增加先进产能的好杠杆。但是落后产能的去杠杆肯定不能一蹴而就，逻辑就在于单方面猛烈的去杠杆，会引起经济短期快速下滑，这就会加剧私营企业部门的压力，将有可能造成商业银行部门资产负债表的螺旋式减计。
所以我们看到政府上半年做了两件事。第一件事是稳住经济，用的是宽财政、稳货币组合拳。一方面是基础建设投资持续发力托底经济，一方面是大量的信贷发放以维稳房地产。目前过高杠杆主要还是集中在非金融部门，政府部门及民间部门参照国外发达国家来看仍有一定加杠杆空间。现阶段政策，本质就是以政府部门及民间部门加杠杆空间换取非金融部门去杠杆的时间。第二件事是推动改革和创新。特别是五月份经济初步确定企稳后，中央开始反复重提供给侧改革，确定改革主要内容“三去一降一补”，同时马不停蹄公布了一些大型国企如宝钢和武钢，国旅和港中旅等的合并重组方案和一系列国企改革试点。
我们预计这两件事会继续成为政府下半年工作主线。在民间投资衰弱的情况下肯定还需要基础建设投资托底经济，因此宽财政是比较确定的一点。对于下半年货币是宽松还是稳健，在外围经济低迷、宽松预期明显情况下，政府可操作空间相对较大。但是，在经济增长尚可，通货膨胀未出现趋势性下行时，货币政策不应当大幅度宽松，否则极易导致资金堆积在银行体系，引发资产价格泡沫；同时如果大放水情况二次出现，产能过剩行业将再度获得大量便宜信贷，与去杠杆、去库存以及去产能背道而驰。本届政府一再强调供给侧改革的决心和对下行GDP的容忍度，因此我们预计下半年如果经济下行压力没有急剧恶化的话，中央将大概率维持稳健货币政策。
大类资产如何配置
股票方面，大家终于迎来了预期中的七月吃饭行情。上涨原因或与央行保持信贷稳健偏宽松，供给侧改革提升企业盈利预期有关。此番上涨是结构性行情，板块轮动痕迹比较明显，预计中下半场创业板，特别是前期力度较大的主题，将接过接力棒带领市场上涨，因此短期内手握优质股票的可以持股待涨，谨慎追高，以防两头赚不到钱。同时我们建议大家在行情中仍需保持谨慎。试问若所有人都认为这轮行情中级反弹，赚一笔就跑，那行情可以维持多久呢？其结果是行情持续性的高度不确定。板块配置方面，防御端看，前期大消费类蓝筹股如食品饮料、家用电器等可以靠涨价抵御需求下降的品种已经上涨了一段时间，未来可继续关注，高股息率如公用事业股票可明显受益于利率下行及深港通的，也是一个不错的选择；进攻端看，可以关注业绩兑现确定的、受供给侧改革政策利好的主题机会，如新能源汽车等。
大宗商品方面，中短期我们仍看好黑色系，逻辑是去产能政策还将往纵深推进，未来黑色系商品供给将继续下降，而需求端受财政政策托底变化不大。但长期我们并不认为商品价格能够上天，因为供给收缩带来的涨价与需求扩大的涨价逻辑完全不同。价格上涨到成本价以上，将会出现大量新增供给。甚至在5月份国家去产能已经启动之时，由于前期商品价格上涨，很多已停工停产的产能重新开张。
债券方面也有机会。最近主要国家债市全部上涨，让我们在今年又学会了一个新词——负利率。在经济低迷、物价下行之时适宜配置债券。目前10年期国债收益率依然有3%左右，未来不排除中央适当下调利率来维稳经济的可能性。国内债券仍有一定的投资机会。在此我们建议，乱世之中避险配置不可或缺，但需要注意避开钢铁、焦化、煤炭等过剩产能行业信用债，尤其是中低级别信用债。
黄金方面，自从最近一轮大幅上涨以来，争议不断。有声音认为到目前点位黄金价格已经充分反映了全球货币宽松预期，同时过度反映了经济下行风险。我们想反问一句，如何衡量充分反映？如何衡量过度反映？在经济低迷之时，持有黄金便没有机会成本，而国内仍保持一定的通货膨胀下，黄金更能保值。黄金是一种供给增长缓慢的商品，开采增加速度也远远比不上黑色系商品。乱世之下，配置合适比例避险资产肯定没错。我们为什么要担心避险资产在或有的经济向好之中出现风险呢？特别是在乱世中，发生一件坏的黑天鹅产生的负面情绪远远高于发生一件好的黑天鹅产生的正面情绪，其中收益风险比自明。最后我们强调一下，坏事向来只会更坏，于是我们看到了脱欧后的尼斯恐袭，还有之后的土耳其政变。
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