周黑鸭2024年武汉宣传片 周黑鸭2024年业绩

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周黑鸭亏损超4000万,竞争对手环伺,开放特许经营行得通吗?

雷达 财经 出品 文|张钊丹 编|深海

8月24日晚，周黑鸭发布2021年上半年财务报告。报告显示，周黑鸭上半年营收9.03亿元，同比减少44.4%；公司拥有人应占亏损4219.4万元，同比下降118.8%。

事实上，从2021年开始，周黑鸭就面临业绩持续下滑的困境。

目前，休闲卤制品零售市场仍具备较大市场空间。在此背景下，煌上煌、绝味与周黑鸭三巨头之间的竞争也日趋加剧。但无论是从门店数量、还是业绩增速上来看，周黑鸭都明显掉队。

随着业绩下滑、门店数下降，为了支持股价、保住市场份额，周黑鸭选择放开加盟。据公司公布的半年报显示，截至2021年上半年，周黑鸭共有自营门店1246间，特许经营门店121间，离全年目标的300家还比较远。

营收、净利润持续大幅下滑

8月24日晚，周黑鸭发布2021年上半年财务报告。报告显示，周黑鸭上半年营收9.03亿元，同比减少44.4%；毛利4.93亿元，同比减少45.8%；公司拥有人应占亏损4219.4万元，同比下降118.8%；期间经调整亏损2810.1万元，每股亏损0.02元。

在疫情影响下，公司存货周转速度明显下降。2021年上半年周黑鸭存货周转天数为163.7天，较2021年上半年的67天同比增长144.33%。总销量也由2019上半年的18324吨下降42.95%至10454吨。

其他收益方面，公司其他收入及收益净额由截至2021年6月30日的6050万元减少约64.3%至2160万元。公司解释称，主要系银行存款利息收入减少1200万元；为抗击疫情捐赠现金及医疗物资1150万元；政府补助减少870万元以及外汇亏损710万元。

对于业绩下降，周黑鸭称，受新型冠状病毒影响，其门店客流剧减，销售量下降。作为武汉当地的上市公司，其因配合相关防控工作，暂停了华中地区的生产活动，全国范围内共约1000家门店暂时停业。2021年4月后暂时关闭的零售店已陆续重新开业，华中加工厂的生产活动也已重新启动，整体营运情况持续改善。

华中市场是周黑鸭的核心市场，包括湖北在内的华中五省，一直以来以约40%的门店数量，贡献了超一半的营业收入。去年上半年华中地区有563家门店，贡献了8.42亿元的收入，占比当期营收60%，单店月均收入为24.92万元；而今年上半年虽然增加了20家门店至583家，但贡献营收却减少至3.15亿元，占比当期营收50.5%，门店单店月均收入9.01万元，同比下降63.86%。

事实上，疫情对于周黑鸭业绩下滑更像是"最后一根稻草"，从2021年开始，周黑鸭就面临业绩持续下滑的困境。年报显示，2017-2021年，周黑鸭营业收入分别为32.49亿元、32.12亿元、31.86亿元，增长率分别为15.35%、-1.15%、-0.79%；净利润分别为7.62亿元、5.4亿元、4.07亿元，增长率分别为6.43%、-29.09%、-24.56%，下滑态势明显。

值得一提的是，除受疫情影响外，周黑鸭投资的联营公司亏损也是导致公司业绩下滑的重要原因。公司财报显示，截至2021年上半年，由于深圳天图兴南投资合伙企业（有限合伙）的31.25%股权（2021年3月前50%，自2021年4月至11月摊薄至37.51％，并于2021年12月进一步摊薄31.25％）产生分占一间联营公司亏损613.8万元，2021年该项亏损为743.5万元。

值得注意的是，受业绩影响，周黑鸭股票遭到大规模减持。5月22日，周黑鸭股东王永华在场外以每股3.8港元的价格减持周黑鸭1.02亿股，涉及金额约3.876亿港元。本次减持后，王永华仅仅持有周黑鸭不到1740万股，持股比例从5.01%骤降至0.73%。

竞争对手环伺，周黑鸭失速

公开资料显示，周黑鸭是一家专门从事生产、营销及零售休闲熟卤制品的企业，成立于1997年，总部位于湖北武汉，主营业务为卤鸭、鸭副产品，卤制红肉、卤制蔬菜、卤制家禽及水产类等其他产品。

目前，周黑鸭面临煌上煌、绝味食品的挤压。

煌上煌、绝味与周黑鸭三巨头之间的竞争也日趋加剧。

2021年，煌上煌新开门店1092家，已经创 历史 新高。在2021年，公司计划新开门店1200家，主要源于省外新拓展市场，如山东、云贵、川渝、广西、浙江、上海和北京等市场。

而绝味食品2021年在全国共开设了10954家门店，同比净增长1039家。近年来，绝味食品保持每年开店800-1200家的增速，加盟店渠道收入占其收入90%以上。

相比周黑鸭2021年财报，2021年公司调整关闭216间自营门店，新开设229家，截至2021年底，周黑鸭拥有自营门店1301家，较2021年净增门店仅13家。也就是说，2021年同期，周黑鸭的门店数量只有绝味鸭脖的1/8。

业绩方面，周黑鸭也明显掉队。2021年，煌上煌全年实现营业收入21.17亿元，同比增长11.56%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长27.45%；绝味食品在2021年实现营收同比增长18.41%，净利润同比增25.06%。而周黑鸭从2021年起，营业收入和净利润就开始呈现同比负增长态势。

值得一提的是，2021年11月11日，周黑鸭在香港联合交易所主板上市。上市首日便大涨13.44%，市值达到154.7亿港元。持股周黑鸭63.47%的周富裕、唐建芳夫妇身家飙升至74亿元。

周黑鸭的竞争对手绝味食品于2021年3月选择在上交所上市，上市首日市值仅为95亿元人民币，远不及周黑鸭。但仅在三年后，形势便发生了逆转，周黑鸭股价不振，反倒是绝味一路上涨，成为热门消费股之一。截至发稿，周黑鸭市值为202.33亿港元，绝味食品的市值为543.51亿元人民币，是周黑鸭的两倍多。

有业内人士表示，"未来还会有更多企业切入这一市场，伴随着三只松鼠、良品铺子等休闲零售巨头的跨界，卤味市场的竞争也更加激烈。"

开放特许经营行得通吗？

随着业绩下滑、门店数下降，为了支持股价、保住市场份额，周黑鸭筹划放开加盟。

此前，周黑鸭凭借长期以来的直营模式获得较高的品控口碑，但也使其市场下沉速度有所受限，门店覆盖量仍处于劣势。而加盟则注重开店效率和管理标准化，定位中低端客户，有助于实现店铺数量最大化。也就是说，直营模式的好处在于产品质量可以严格把控，而加盟模式的扩张节奏更快。

在2021年中期业绩报告中，周黑鸭首次提及特许经营模式，表示将利用该模式，进一步渗透现有市场，并策略性扩展至新的地区。

2021年11月，周黑鸭宣布开启"加盟"，先后签下广西、贵州特许经营商，云南、东北等地也已有潜在合作伙伴在评估中。作为周黑鸭的特许经营商，周黑鸭方面表示，总部将给予从门店选址到供应链物流、门店设计装修、销售运营、人员管理和品牌营销全方位的支持。

2021年6月22日，周黑鸭开放单店特许经营模式，对加盟商自有资金要求为30万元以上。这与去年11月周黑鸭推出的"发展式城市特许模式"下加盟费用初始资金500万元相比，门槛已大大降低。

值得一提的是，早在今年4月1日，时任周黑鸭CEO张宇晨在业绩交流会上曾表示，"今年(特许经营门店)不会低于300家，三年超过现在直营门店数量。"但据公司公布的半年报显示，截至2021年上半年，周黑鸭共有自营门店1246间，特许经营门店121间，离全年目标的300家还比较远。

据周黑鸭介绍，目前，公司已在华北、华中及华南设有三个空间洁净度为十万级标准、高度自动化的生产中心，并在华东及华西规划建设两个新的生产中 心，其中华东加工工厂预计将于2021年上半年投入运营。

但同行业的绝味食品，在全国已经有10多个生产基地，配送半径能够控制在几百公里以内。产能依旧是周黑鸭扩张过程中较大的瓶颈。

有专业人士称，"启动单店特许经营模式，是周黑鸭加速规模扩张的捷径。不过，对于周黑鸭来说，加盟扩张将引发一个新的问题——产能。这是困扰周黑鸭扩张的一个长期难题。随着门店数量以及市场区域的进一步拓展，这一矛盾将更加凸显。"

周黑鸭、绝味、煌上煌三位在今年上半年的业绩分别如何?

今年三个卤味的业绩，黄记煌是排在第一，周黑鸭第二，绝味第三。根据统计

截至8月27日收盘，煌上煌、绝味食品、周黑鸭的总市值分别约155.8亿元、549.6亿元、201.4亿港元 。

但是我觉得今年上半年的业绩代表不了什么，特别是针对周黑鸭。

我觉得周黑鸭本来的经营模式就是门面经营，上半年因为湖北的疫情。门店肯定是所有都关了，而且周黑鸭主要针对的门店就是在湖北地区，特别是武汉。上半年的疫情让几乎所有的门面都是停业状态。虽然后面周黑鸭和社区团购接轨，小区团购带动起来了。但是我觉得周黑鸭属于选择性消费的东西，人家团购首先肯定是选择必需品，这样对周黑鸭的销售额也不是很理想。而且疫情的时候不管是门店还是周黑鸭的公司好像都是停止生产的，到后面4月份才开始重新营业。而且湖北上半年外来人口基本都是没有了，交通也一直都没有回复正常，所以就算后面店开了消费也跟不上。我觉得这些是导致他业绩低的原因，但是我觉得现在疫情已经基本控制了，后面肯定会慢慢跟上的。

另外两家店我觉得其实不单单说是门店，还有网络销售。而且主要的销售客户不是说针对湖北，虽然肯定有影响但是我觉得没有周黑鸭大。绝味我觉得针对是全国的客户，他全国的店应该有周黑鸭的十倍，但是绝味的价格绝对是比周黑鸭低，但是两家味道也是不一样的风格。我觉得绝味的味道更符合各个地区的人，但是周黑鸭的味道更辣，有很多人可能第一次吃都会辣哭了。而且绝味很多都是加盟，每个地区的味道都会贴近一下当地的风格。

煌上煌我吃的其实并不多，但是我身边的朋友跟我说的觉得煌上煌的东西没有另外两家好吃，但是也有可能我们是先入为主，先更多的吃的那两家所以才会有这样的感觉。

但是呢，我觉得受众的人群不一样我觉得其实可比性都不是特别大。但是疫情过去后，肯定都会越来越好的。

...的两家绝味食品与煌上煌,业绩均实现上涨,而周黑鸭却反着来...

绝味食品2021年上半年财报显示，报告期内，该公司营收24.9亿元，同比增19.42%，实现归属于上市公司股东的净利润3.96亿元，同比增长25.81%，经营活动产生的现金流量净额为6.85亿元，较上年同期大幅增长106.17%。

对于业绩向好的原因，绝味食品表示，报告期内，门店数量及单店营收增加致使营收增加，而经营活动产生的现金流量净额增长来源于收入增长

截至2021年上半年，绝味食品在全国共开设了10598家门店（不含港澳台地区），较年初增加683家，而周黑鸭最新披露的总门店数仅为1255家。绝味食品超万家的门店数量也让市场对其跑马圈地的速度充满惊叹。

与绝味食品相比，周黑鸭的业绩显得有些落寞。报告期内，周黑鸭实现营收16.25亿元，同比微增1.8%，归属于上市公司净利润2.24亿元，同比下降32.4%。

“周黑鸭目前的业绩情况，主要与其门店扩张模式相关，反映出周黑鸭直营模式赋予的高品牌价值正在面临扩张的难题。

在直营模式下，店面的管理和盈亏均由公司统一负责，能较好保持统一品牌形象，无需与加盟商进行利润分成，可获取高溢价和高毛利。但直营模式下，公司的扩张速度会远不如加盟模式，其经营更加重资产化，投入与产出时间差较长，不利于快速扩张占领市场。

竞争或更激烈

尽管目前周黑鸭业绩遭遇滑铁卢，但巨头们的厮杀还在继续，现在下定论谁能稳坐老大之位还言之尚早。

“目前公司战略重点仍在国内，因为在中国14亿人口的大市场，公司只有1300家店，接下来在中国发展机会仍很大，而且还有一些问题需要解决。

如何更好地开拓国内市场，周黑鸭显然已有了自己的答案。据张宇晨在会上透露，周黑鸭目前已经进入到帮特许加盟商去计算生意模型的阶段，已和商户达成深度合作意向，按计划，今年年底会有动作。

“周黑鸭选择特许经营模式，是希望借助其他经营者的资金、运营场地、人力等资源快速扩张门店，同时对特许经营门店的运营和品牌呈现保持一定的控制力，维护其统一的高端品牌形象。”

“就目前的情况看，特许经营是周黑鸭的最佳选择。与周黑鸭的策略不同，目前在中国独占鳌头的绝味食品显已为自己描绘了更大的增长蓝图。8月27日晚间，绝味食品发布公告称，公司拟投资4亿日元在日本东京投资设立全资子公司——绝味食品日本株式会社。对于这一举动，绝味食品方面表示，主要基于公司战略发展布局的需要，有助于提高公司的国际化程度，拓展公司海外业务，增强竞争力。

“从覆盖人群、门店数量以及品类多样性来看，绝味食品已在休闲卤制食品行业脱颖而出。就目前的发展势头来看，绝味食品正在下一盘更具野心的棋，绝不局限于只做一家卖卤味的公司。

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